Еще в середине мая большинство аналитиков и финансистов в своих комментариях уверяло, что на заседании 6 июня Банк России не станет менять ключевую ставку, ограничившись мягкой риторикой, например, о готовности рассмотреть смягчение денежно-кредитной политики в конце июня. Однако уже в начале июня мнения специалистов изменились — консенсус прогноз говорил об уменьшении «ключа» в конце первой неделе лета. Причины — устойчивое замедление инфляции в годовом выражении и уход недельного показателя роста цен ближе к дефляционным значениям. За 4 месяца 2025 г. темпы роста корпоративного кредитования составили вполне приемлемые для регулятора 1,1%. Ранее же представители ЦБ неоднократно говорили, что одной из целей жесткости ДКП как раз и является снижение спроса бизнеса на кредитные ресурсы.
Под гипотезу снижения ставки начались покупки бумаг. Некоторые аналитики предполагали, что, если ЦБ пойдет на послабления, это вполне может сформировать новую восходящую волну на рынке акций.
Банк России не стал разочаровывать инвесторов и снизил «ключ» на 1 п.п. Однако риторика регулятора была разнонаправленной, что и обусловило дальнейшую высокую волатильность фондовых активов. Так, в своем релизе ЦБ дал нейтральный сигнал, заявив, что «дальнейшие решения по ключевой ставке будут приниматься в зависимости от скорости и устойчивости снижения инфляции и инфляционных ожиданий». Председатель Банка России Эльвира Набиуллина была строже, сказав, что между снижениями могут быть паузы и даже не исключено повышение ставки.
В течение нескольких минут после появления на сайте ЦБ сообщения о снижении ставки Индекс Мосбиржи вырос на 1,6%, но тут же начал падать. По итогам дня потери индикатора составили 2,5%.
«Инвесторы несколько разочаровались тем, что снижение ставки в июле не предопределено, — прокомментировал „Эксперту“ причины распродаж руководитель направления инвестиционного консультирования „Алор Брокер“ Алексей Антонов. — Уменьшение „ключа“ на 1 п.п. не сильно улучшит ситуацию в реальном секторе, особенно у сверхзакредитованных компаний и девелоперов. Некоторые спекулятивно покупали акции как раз в расчете на сегодняшнее решение и в ожидании дальнейшего ралли, но были вынуждены начать фиксировать прибыль по факту состоявшегося события».
«Реакция рынка на сохранение ставки оказалась эмоциональной. Увидели всплески объемов и покупок в бумагах с высокой долговой нагрузкой — „Мечел“, „Самолет“, АФК „Система“. Но справедливости ради, снижение ставки до 20% не решает фундаментальных проблем подобных компаний», — соглашается с ним инвестбанкир Евгений Коган.
Действительно, в лидерах снижения 6 июня было очень много бумаг эмитентов с наибольшим долгом и застройщиков — акции АФК «Система» потеряли 6,8%, ПИКа — 6,2%, «Самолета» — 4,7%, «Мечела» и «Сегежи» — чуть более 4,3%.
Оптимистично продолжают смотреть на рынок акций аналитики БКС. «Снижение ключевой ставки — однозначный позитив для российского рынка акций, на котором уже 3 года сохраняется дисконт к историческим оценкам. Перед заседанием совета директоров регулятора индекс Мосбиржи торговался в районе 4,2х по мультипликатору Р/Е (отношение капитализации компании к ее прибыли), что подразумевает 30%-ый дисконт к историческим средним (2013–2021 гг.) на уровне 6,1х. Значит, стратегически в портфеле должна быть доля акций», — уверен начальник отдела экспертов по фондовому рынку «БКС Мир инвестиций» Альберт Короев.
Немного другая картина наблюдалась на долговом рынке. Если Индекс Мосбиржи с 27 мая по 5 июня 2025 г. укрепился на не очень большие для него 5,8%, то в ОФЗ наблюдалось настоящее ралли. До 6 июня Индекс Мосбиржи гособлигаций, отражающий динамику котировок наиболее ликвидных обязательств Минфина РФ, безоткатно рос 7 сессий подряд. За это время он прибавил весомые для этого индикатора 3,7%. Однако по итогам пятницы, 6 июня, и здесь произошло снижение, больше обусловленное фиксацией спекулятивной прибыли, на 0,4%.
Более сильный рост и последующая устойчивость долгового рынка связана с усилением покупок облигаций, поскольку при прослеживающейся тенденции уменьшения ставок по банковским депозитам инвесторы стали активнее перекладываться в более доходные облигации. Эту тенденцию подтверждают данные Банка России, согласно которым при внесенных физлицами в I квартале 2025 г. на брокерские счета 471 млрд руб. на покупку облигаций было направлено 496 млрд руб.
Волатильную сессию провел и рубль. Торги по основной биржевой валютной паре — юань-рубль открылись в пятницу на отметке 11,02. За несколько минут до объявления размера новой ставки пара прыгнула на 11,07, а на пике снижалась до 10,90. Закрытие же сессии произошло без принципиальных изменений курса рубля к юаню. Российская валюта сохранила сильные позиции, заявил «Эксперту» главный аналитик «Совкомбанка» Михаил Васильев: «Высокая ключевая ставка способствует привлекательности сбережений в рублях (депозиты под 19–20% годовых), охлаждает потребительский и инвестиционный спрос и спрос на импорт (т.е. спрос на валюту). Также в пользу рубля выступают низкий спрос на валюту для закупки импорта и продажи юаней из резервов в рамках бюджетных операций на 6,6 млрд руб. в день».
Больше новостей читайте в нашем телеграм-канале @expert_mag
