Наиболее значительно пересмотрены показатели платежного баланса РФ. Теперь прогнозируется, что экспорт России в 2025 г. составит $414 млрд ($419 млрд в февральском прогнозе), импорт будет на уровне $303 млрд ($302 млрд). При этом счет текущих операций по итогам 2025 г. останется положительным в сумме $38 млрд ($48 млрд), в 2026 г. он сократится до $36 млрд ($40 млрд), а еще через год — до $32 млрд ($32 млрд). Это значит, что Россия продолжит продавать товаров и услуг больше, чем покупать. Следовательно, приток валюты в страну будет положительным, что не формирует фундаментальных предпосылок для резкой девальвации рубля.
Основной причиной изменения прогнозных показателей платежного баланса стали развязанные США торговые войны. Масштабы и скорость усиления внешнеторговых ограничений превзошли ожидания. «Импортные пошлины США, даже с учетом их временной приостановки для части стран, и ответные меры Китая привели к резкому росту неопределенности и пересмотру оценок по эффектам на мировую экономику. Негативное влияние импортных пошлин на выпуск в мировой экономике оказалось значительнее, чем предполагалось в феврале», — пишет ЦБ в своих комментариях. Как следствие снижения спроса на сырье уменьшены прогнозные цены на отечественную нефть. «Экспортные цены на российскую нефть, достигавшие $70 за баррель в начале года, к середине апреля упали до $56. Ослабление мирового спроса в ближайшее время продолжит оказывать давление на товарные рынки. Банк России понизил прогноз по цене российской нефти, определяемой для целей налогообложения, в текущем году до $60 и ожидает ее стабилизации на этом уровне в дальнейшем», — пояснил регулятор.
В конце апреля 2025 г. Минфин РФ уменьшил ожидания по цене российской нефти с $69,7 до $56 за баррель, а дефицит федерального бюджета увеличил до 3,79 трлн руб. или 1,7% прогнозируемого ВВП с заложенных в действующий закон о бюджете 1,17 трлн руб. или 0,5% ВВП. «Цены на нефть волатильны, и прогнозы часто не оправдываются. Но сейчас многие участники рынка исходят из предположений о понижательном давлении на котировки на фоне вялого роста спроса и увеличения добычи. Поэтому даже ожидания $60 за баррель могут оказаться излишне оптимистичными», — заявил «Эксперту» главный экономист Института экономики роста им. П.А. Столыпина Борис Копейкин.
Удешевление нефти будет оказывать давление на рубль. «Ожидания международных финансовых институтов по нефти еще более консервативны. Например, по новому прогнозу МВФ, в 2025 году средняя стоимость нефти снизится на 15,5% до $66,9 за баррель, а в 2026 году продолжит падение до $62,4 за баррель, т.е. уменьшится еще на 6,7%. Принимая во внимание производный характер цены российской нефти, падение будет аналогичным, стабильной цены в $60 за баррель в течение 3 лет подряд ждать вряд ли стоит. Таким образом, рубль будет необходимо постепенно ослаблять для реализации бюджетной политики, сокращение профицита счета текущих операций тут скорее всего будет иметь вторичное значение», — заявил «Эксперту» директор по аналитике «Ингосстрах Банка» Василий Кутьин.
ЦБ не стал менять прогноз по росту российской экономики, который составит 1–2% в 2025 г., 0,5–1,5% в 2026 г. и 1,5–2,5% в 2027 г. Для сравнения, Минфин ждет прибавки ВВП в текущем году в размере 2,5%. Таким образом, если прогнозы Банка России оправдаются, то отечественная экономика будет увеличиваться темпами ниже среднемировых, которые в 2025 г ожидаются в 2,6%, в 2026 г. — 2,7%, 2027 г. — 3,3%.
Как отметила в интервью «Эксперту» заместитель начальника отдела аналитических исследований Института комплексных стратегических исследований Вера Кононова, Минэкономразвития в своем обновленном прогнозе дает более оптимистичные оценки (2,5% в 2025 г.), однако и они будут означать недостижение российской экономикой темпов роста мировой экономики: «С 2027 г. ожидаемый Банком России выход на „потенциальные темпы роста в 1,5–2,5%“ продолжит эту тенденцию, поскольку мировая экономика в это время перейдет на траекторию 3,1–3,2% в год. Причины снижения темпов роста экономики очевидны. Сверхвысокие ставки, призванные „охладить“ спрос и стабилизировать цены, делают недоступными заемные средства и резко ухудшают параметры окупаемости инвестиционных проектов. Однако без инвестиций в расширение производственных мощностей и инфраструктуры наша экономика заметно вырасти не может».
Согласно новому прогнозу Банка России, инфляция в I квартале оценочно составила 10,3% в годовом выражении и сократится до 10,1% по итогам II квартала, до 7–8% в IV квартале, а на плановый показатель в 4% выйдет в конце 2026 года. «С инфляцией справиться не удается, поскольку на многих рынках она связана с проблемами на стороне не спроса, а предложения (такими, как рост издержек, сокращение посевных площадей и др.). Последние оценки индекса PMI уже указывают на снижение оптимизма производителей в отношении будущего состояния экономики. Иными словами, новые прогнозы имеют все основания реализоваться, особенно если политика Банка России не будет существенно смягчена. Все это ставит под вопрос выполнение одной из национальных целей — достижение к 2030 году темпов роста ВВП России не ниже среднемировых», — полагает Вера Кононова.
Остались неизменными и ожидания ЦБ по росту денежной массы — это 5–10% в 2025–2026 гг. и 7–12% в 2027 г. из-за охлаждения активности на кредитном рынке. В 2024 г. данный показатель увеличился на 19,2%. Снижение темпов роста денег в экономике всегда позитивно для инфляции и курса рубля.
В то же время в течение 2025 г. предполагается переход от структурного профицита ликвидности к дефициту и его постепенный рост: «К концу года (в среднем за декабрьский период усреднения обязательных резервов) оценка структурного дефицита снижена и находится в диапазоне от 1,2 до 2,0 трлн рублей». Это приведет к увеличению спроса кредитных организаций на краткосрочную ликвидность на денежном рынке. «Сложившаяся на текущий момент структура спроса на денежном рынке может оказывать повышательное давление на ставки еще до того, как банковский сектор перейдет к структурному дефициту», — полагает регулятор. Таким образом, можно предположить, что лучшие ставки по краткосрочным депозитам банков, особо остро нуждающихся в ликвидности, могут оставаться вблизи уровня ключевой ставки ЦБ. Что же касается «ключа», то прогнозный интервал по средней ключевой ставке на 2025 год сужен до 19,5–21,5% при сохранении прежней середины интервала (по сравнению с 19,0–22,0% в февральском прогнозе).
«В обновленном прогнозе ЦБ исходит из ожиданий средней ключевой ставки в 13–14% в 2026 г. То есть заметное снижение стоимости кредитов и доходности депозитов, которое уже началось, продолжится, — полагает Борис Копейкин. — Но ставки по депозитам, вероятно, станут снижаться быстрее, поскольку в цену кредитов банки будут вынуждены закладывать растущие риски невозврата. В то же время, реализация сценария ЦБ означает, что и в будущем году ставки еще будут на очень высоком по историческим меркам уровне».
Больше новостей читайте в нашем телеграм-канале @expert_mag
