Минфин РФ в марте разместил ОФЗ-ПД (с постоянным купонным доходом) на общую сумму 610 млрд руб. против 671,9 млрд руб. месяцем ранее. Наибольший спрос на аукционах ОФЗ наблюдался со стороны некредитных финансовых организаций (банки, брокеры, страховые компании, пенсионные фонды) в рамках доверительного управления, которые скупили 49,5% размещаемых бумаг (в феврале — 18,7%). Доля системно значимых кредитных организаций (крупные банки) сократилась с 47,1% в феврале до 32,4% в марте.
«Инвесторы продолжают проявлять повышенный интерес к бумагам с постоянным купонным доходом в ожидании будущего постепенного смягчения денежно-кредитной политики», — сообщает ЦБ. Таким образом, принципиально изменился спрос консервативных инвесторов на долговые бумаги: если раньше они предпочитали покупать облигации Минфина с переменными купонами, привязанным к ключевой ставке (флоатеры), то сейчас берут ОФЗ с фиксированным купоном. Последние бумаги позволяют зафиксировать высокую доходность на годы, а сами котировки таких ОФЗ растут при первых намеках на снижение «ключа».
Не менее важным является тот факт, что в конце марта нерезиденты из дружественных стран совершали крупные покупки на рынке госдолга. В целом за первый месяц весны они приобрели ОФЗ на общую сумму 25,1 млрд руб., что стало самым крупным объемом нетто-покупок на вторичном рынке с середины 2019 г. Таким образом, на них пришлось 4,1% от объема вновь размещенных бумаг. По состоянию на 1 марта доля нерезидентов в ОФЗ составляла 3,9%. 2 апреля в кулуарах форума «Эксперт РА» замминистра финансов Иван Чебесков сообщил, что западные хедж-фонды покупают ОФЗ через дружественные юрисдикции.
«Нетто-покупки ОФЗ нерезидентами невелики и объясняются оптимизмом относительно перспектив российских активов, который преобладал на рынке. Доходности ОФЗ по международным нормам зашкаливают, тем более что в перспективе нескольких месяцев можно надеяться на снижение ключевой ставки, а значит, и на заметный рост стоимости долговых ценных бумаг», — прокомментировал «Эксперту» причину роста интереса иностранных инвесторов к ОФЗ главный экономист Института экономики роста им. П.А. Столыпина Борис Копейкин.
«Это результат высокой рублевой доходности госбумаг и относительной стабилизации геополитической обстановки. Одна из ключевых идей первого квартала 2025 года — приобретение длинного госдолга с плечом, что позволяет зафиксировать доходность на уровне 40%+ годовых», — заявил «Эксперту» управляющий директор инвесткомпании «Риком-Траст» Дмитрий Целищев. По оценкам, снижение ключевой ставки на 1 процентный пункт вызывает рост курсовой стоимости ОФЗ-ПД со сроком погашения через 5 лет примерно на 4-5%.
Объем покупок нерезидентами ОФЗ пока еще невелик и стал ключевым фактором для динамики рубля. «Но ситуация быстро меняется, и вполне возможен сценарий, при котором ослабление внешних ограничений и масштабный приток иностранного капитала существенно поддержат рубль, учитывая, что доходности российских активов, включая ОФЗ, находятся на крайне высоких уровнях», — отмечает Борис Копейкин.
Чистые продажи иностранной валюты крупнейшими экспортерами сократились в марте 2025 г. относительно февраля на 18%, до $10,2 млрд. ЦБ объясняет это ранее упавшими ценами на нефть (выручка от продажи нефти зачисляется на счета экспортеров в среднем с лагом в 1–2 месяца), а также ростом в феврале продажи валюты для погашения рублевых обязательств. Действительно, нисходящий тренд по нефти начался с 17 января 2025 г., когда баррель сорта Brent стоил дороже $80. С 3 апреля снижение ускорилось: за 5 сессий котировки теряли более 17% и опускались ниже $62. Если нефть не подорожает, то можно ждать резкого сокращения притока валютной выручки уже в конце мая — июне, что окажет давление на рубль.
Но есть и другие объяснения сокращения конвертации валюты экспортерами. Директор по аналитике «Ингосстрах Банка» Василий Кутьин не исключил, что бизнес начал экономить валютные запасы, стремясь хеджировать риски волатильности рубля на ближайшие месяцы. «Компании стали частично придерживать выручку в ожидании ослабления рубля на краткосрочной перспективе и возможности заработать на курсовой разнице. Дополнительно на снижение притока валюты в стране сыграл сезонный спад налоговых платежей и временное укрепление рубля, снизившие мотивацию к продаже валюты», — добавляет Дмитрий Целищев.
Отношение чистых продаж иностранной валюты к валютной выручке крупнейших экспортеров в январе 2025 г. (данный показатель) составило 80% по сравнению со 102% в декабре 2024 г., сообщает ЦБ. Минимальное значение в 60% данного показателя зафиксировано в августе 2023 г. и сентябре 2024 г., а максимальное (115%) — в июне 2024 г., когда экспортеры продавали накопленные резервы для выплаты годовых дивидендов. Вероятно, в начале лета 2025 г. экспортеры также будут распродавать валютные запасы для выплат акционерам, что временно и частично может нивелировать негатив от удешевления нефти.
Несмотря на наличие негативных для рубля факторов, российская валюта за март укрепилась на 4,6% к доллару и на 4,2% к юаню.
Население охладело к покупке валюты, приобретя ее за первый месяц весны на сумму 0,2 млрд руб. против 6,5 млрд руб. в феврале. «В марте преобладали оптимистические настроения относительно возможного дальнейшего роста курса рубля, что и объясняет данный показатель», — поясняет Борис Копейкин. А Дмитрий Целищев объясняет это так: «Снижение аппетита к покупке валюты населением как раз связано с укреплением рубля и высокой доходностью рублевых инструментов, которые и предпочли розничные инвесторы. Более того, был довольно-таки положительный фон вокруг решений геополитических вопросов, что также повлияло на предпочтения населения».
Больше новостей читайте в нашем телеграм-канале @expert_mag
