Последний восходящий тренд на рынке ОФЗ зародился в конце мая 2025 г. Инвесторы ожидали, что 6 июня ЦБ снизит ключевую ставку, и играли на опережение, покупая долговые бумаги, цена которых всегда растет вместе со снижением «ключа». Банк России их надежды оправдал, на фоне чего прошла небольшая коррекция, после которой госбумаги вновь устремились вверх. В понедельник, 23 июня, Индекс Мосбиржи гособлигаций (RGBI) обновил зафиксированный в марте предыдущий годовой максимум, установив его новое значение на уровне 113,69 пунктов.
«Инфляция продолжает замедляться. Текущие темпы составляют около 4,5% в годовом выражении. Инфляционные ожидания населения за июнь также снизились до 13,0% с 13,4% в мае. Такая статистика обосновывает возможность дальнейшего снижения ключевой ставки. Это позитивно отражается на рынке облигаций как корпоративных, так и государственных», — прокомментировал «Эксперту» ситуацию инвестиционный стратег «ВТБ Мои Инвестиции» Алексей Корнилов.
Директор по аналитике «Ингосстрах Банка» Василий Кутьин назвал «Эксперту» еще один фактор, способствовавший росту цен долговых бумаг в течение предпоследней недели июня. По его словам, инвесторы позитивно восприняли заявления официальных лиц на Петербургском международном экономическом форуме (ПМЭФ 2025) относительно торможения инфляции, охлаждения экономики и перспектив снижения ключевой ставки.
В результате Индекс RGBI ушел на уровень мая 2024 г., когда ключевая ставка составляла 16% годовых, а не 20%, как сейчас. Впрочем, тогда рынок ждал повышения ставки, и цены госбондов были в нисходящем тренде. Сейчас ОФЗ со сроком погашения в 1–1,5 года торгуются под доходность около 16% годовых, а бумаги длиннее 2,5 лет — примерно под 15% годовых.
Иная ситуация на рынке акций, который с начала мая торгуется в широком боковике с небольшой тенденцией к снижению. Здесь инвесторы игнорируют позитивные данные по инфляции, хотя снижение ключевой ставки всегда позитивно для бизнеса компаний. Если с начала 2025 г. по 24 июня Индекс Мосбиржи снизился на 5,5%, то RGBI вырос на 6,6%. Такая ситуация является аномальной, поскольку при позитивных настроениях инвесторов цены акций растут быстрее котировок облигаций, а при негативных — наоборот.
«С начала года рубль укрепился более чем на 20%. Это оказывает давление на прибыль компаний-экспортеров, которые занимают весомую долю в Индексе Мосбиржи. Поэтому мы видим такое расхождение результатов в сравнении с облигациями. Однако возможное ослабление рубля к более обоснованным уровням может способствовать росту прибыли компаний-экспортеров и индекса Мосбиржи в целом», — объясняет причины такой ситуации Алексей Корнилов.
Облигации — это более «спокойный» и предсказуемый инструмент, особенно государственные ОФЗ. Они приносят стабильный доход и менее подвержены резким колебаниям, в отличие от акций, которые сильно зависят от настроений инвесторов, геополитики и корпоративных новостей. Сейчас на рынке акций сохраняется неопределенность из-за ситуации с сфере геополитики и ожиданий по ДКП, поэтому инвесторы пока предпочитают «тихую гавань» — облигации, добавил основатель Института финансово-инвестиционных технологий Алексей Примак.
Опрошенные «Экспертом» аналитики разошлись в прогнозах по поводу ближайших шагов Банка России относительно ключевой ставки, которые определят динамику долгового рынка, а также краткосрочную, отчасти даже спекулятивную привлекательность облигаций. По оценкам, снижение ставки ЦБ на 1 процентный пункт приводит к росту цен ОФЗ со сроком погашения около 5 лет примерно на 5%.
Так, Василий Кутьин ждет, что в конце июля регулятор уменьшит «ключ» на 1–2%.
Директор корпоративных финансов инвесткомпании «Риком-Траст» Николай Леоненков склоняется к тому, что ЦБ летом может взять паузу и перейдет к снижению лишь в сентябре, или же сделает небольшой «сигнальный шаг в пределах 1%». «Согласно апрельскому прогнозу ЦБ, средняя ключевая ставка до конца года составит 18,8–21,8%. Вероятно, она будет ближе к нижней границе, так как инфляция в последние 2–3 месяца замедляется более быстрыми темпами. Прогноз средней ключевой ставки на 2026 — 13–14%. Кривая ОФЗ сейчас расположена на уровнях от 15 до 16,5%, если исключить краткосрочные выпуски, которые приближены к уровню ключевой ставки или ставок денежного рынка. По нашей оценке, рынок уже заложил снижение до 16–17% к началу 2026г., и это весьма оптимистичный прогноз», — заявил он «Эксперту».
«В марте текущего года индекс был на тех же уровнях (при ставке в 21%) в ожидании смягчения денежно-кредитной политики, поэтому можно говорить о наличии пространства для дальнейшего роста RGBI в текущих условиях. Особенно с учетом низкой базы», — полагает эксперт по фондовому рынку «БКС Мир инвестиций» Андрей Смирнов. Он отметил, что в нынешние цены бондов уже частично заложены как июльское, так и потенциальное сентябрьское снижение ставки.
«Потенциал роста цен ОФЗ существует, но он ограничен. Если Центробанк действительно начнет снижать ставку, доходности облигаций упадут, а цены вырастут. Однако пока сохраняется неопределенность по срокам и масштабам смягчения, а также геополитические риски, которые могут сдерживать рост», — предупреждает Алексей Примак.
Исходя из данных комментариев, можно сделать вывод, что основной рост Индекса RGBI при текущих макроэкономических прогнозах Банка России уже случился. Однако финансисты рекомендуют продолжать покупать облигации.
«Облигации все еще позволяют получать около 30% доходности на горизонте года. Можно присмотреться к среднесрочным бумагам: как ОФЗ, так и корпоративным облигациям надежных эмитентов со стабильными купонными выплатами», — сказал «Эксперту» Андрей Смирнов.
Для сравнения, в нынешних условиях большинство аналитиков не видят в течение следующих 12 месяцев Индекс Мосбиржи выше 3300 пунктов (+21% к текущему уровню). Таким образом, потенциал роста рынка акций даже с учетом дивидендов сопоставим, а может быть, и чуть ниже, чем у облигаций при намного меньших рисках долговых инструментов.
«В приоритете бумаги инвестиционного класса (с рейтингом от „А−“) и фиксированным купоном на срок 2–3 года», — рассказал Николай Леоненков. При этом он рекомендовал обращать больше внимания на грядущие первичные размещения, например, таких эмитентов как «Евротранс», «Самолет», Группа «Позитив», «Делимобиль», «Новые технологии», АФК «Система», МЕДСКАН с дюрацией 1,5–3 года и ожидаемой доходностью от 21,5% до 27%.
Аналитики БКС отдают предпочтение качественным корпоративным облигациям с рейтингом не ниже «АА» и срочностью от двух лет, а также длинным ОФЗ в расчете на дальнейшее смягчение денежно-кредитной политики.
Больше новостей читайте в нашем телеграм-канале @expert_mag
