Аналитики ГПБ отмечают в отчете, что снижение ключевой ставки с 21% до 20% на июньском заседании Банка России «ознаменовало» начало устойчивого цикла смягчения денежно-кредитной политики. Это, считают они, будет стимулировать рост рынка акций. «Наша цель по индексу Мосбиржи на [ближайшие] 12 месяцев — 3500–3600 пунктов, фавориты — чувствительные к ставке инструменты: акции роста, девелоперов и финансового сектора», — говорится в отчете.
После достижения локального пика в феврале 2025 г. индекс Мосбиржи скорректировался на 16% и закрепился у отметки в 2 800 пунктов, напоминают аналитики. Давление на рынок оказывали, в частности, сохранение жесткой ДКП, укрепление рубля, снижение нефтяных котировок, а также обострение внешнеполитических рисков.
Согласно прогнозам ГПБ, в ближайшие 12 месяцев быстрее всего будут расти в цене акции IT-компаний и технологических компаний (так называемых компаний роста), девелоперов, бизнес которых чувствителен к изменению ключевой ставки, и быстрорастущих представителей финсектора.
Акции также будут реагировать на снижение безрисковой ставки, к которой аналитики ГПБ относят ожидаемую доходность по 10-летним ОФЗ. Она к середине будущего года снизится, согласно прогнозам банка, до 12,5%. При этом рубль, по их прогнозам, в ближайшие 12 месяцев ослабнет до 101 руб. за доллар США. «Акции реагируют на изменение экономической конъюнктуры быстрее и сильнее, чем прочие классы активов», — поясняется в отчете.
Ликвидность оживит IPO
При устойчивом снижении ключевой ставки может усилиться отток из фондов денежного рынка на рынок акций, говорится в обзоре ГПБ. До сих пор при сохранении жесткой ДКП они служили альтернативой более рисковым инструментам фондового рынка, обеспечивая при этом высокую доходность. С начала 2025 г. из трех крупнейших фондов было выведено лишь 8 млрд руб. — менее 1% от стоимости чистых активов. Заметнее всего, как указывают аналитики банка, динамика оттока была в феврале — марте, в этот же период индекс Мосбиржи демонстрировал активный рост.
Один из источников, который может оказать «мощную» поддержку фондовому рынку, — депозиты физлиц, часть которых так или иначе перетечет на фондовый рынок по мере снижения ключевой ставки, отмечается в прогнозе ГПБ. По оценке Банка России, объем рублевых депозитов на начало июня 2025 г. составлял 56 трлн руб., что на 6,5 трлн (или на 13%) больше относительно уровня декабря 2024 г.
Аналитики ГПБ обратили внимание «Эксперта» на то, что эти деньги не попадают на фондовый рынок по причине высоких ставок в экономике, которые делают долговые инструменты «относительно более привлекательными». С другой стороны, потенциальные эмитенты не выходят на рынок из-за ожиданий более высокой оценки по мере снижения ключевой ставки.
«В фондах ликвидности более 1 трлн руб., в отличие от депозитов, эти деньги более ликвидные, они уже на брокерских счетах и могут быть быстрее конвертированы в акции. Поэтому даже постепенный переток денег из фондов ликвидности может оказать хорошую поддержку рынку», — говорится в отчете банка.
Но возможность перетока ликвидности сразу в рынок акций видят не все аналитики. Так, начальник отдела экспертов по фондовому рынку «БКС Мир инвестиций» Альберт Короев ожидает, что основная часть будет вложена в облигации. «В акции в ощутимых масштабах переток ликвидности может последовать позже, судя по историческому опыту других стран, где снижалась ставка с высоких уровней», — подчеркнул он в комментарии «Эксперту».
Главный экономист «Т-Инвестиций» Софья Донец считает, что в целом «переток неизбежен». По ее словам, сейчас многие инвесторы находятся «в режиме ожидания» лучшей цены на бумаги, но важны «не только цены, а в целом наличие достаточного спроса в сегменте акций». Его обеспечит оживление интереса к рынку по мере снижения ставки и, как следствие — «выход средств» из других финансовых инструментов, полагает она.
Для новых размещений сейчас важны более низкие ставки, а также возможные меры поддержки со стороны государства, — о них, в частности, говорилось в поручениях президента России, напомнил Короев. Задача, которую поставил Владимир Путин, — удвоить капитализацию российского фондового рынка к 2030 г. По оценке Минэкономразвития, которую ранее приводил «Эксперт», в 2025 г. ведомство и Банк России планируют поддержать 30 размещений компаний сектора малого и среднего предпринимательства (МСП), в 2026 г. — еще 40, а в 2027 г. — 50. Суммарный объем привлеченного финансирования за три года составит около 50 млрд руб., прогнозная капитализация — около 250 млрд руб.
Софья Донец из «Т-Инвестиций» также считает, что планомерное снижение ключевой ставки оживит рынок первичных публичных размещений (IPO). Он очень чувствителен к конъюнктуре, особенно к ДКП, подчеркнула Донец. Она прогнозирует, что активность IPO может вырасти уже во второй половине осени. На рынке IPO, как и на рынке акций, по ее словам, всё так же «ждут окно». «Но есть геополитика, курс рубля, самочувствие бюджета — если скажутся сопряженные с ними риски, кто-то, наверняка, отложит размещение до следующего года», — резюмировала Донец.
Устойчивое снижение ставки
Аналитики ГПБ ждут, что ключевая ставка будет снижаться устойчиво на горизонте 12 месяцев, и к июлю 2026 г. опустится до 14%, то есть на 6 п.п от текущего уровня. Главный экономист «БКС Мир инвестиций» Илья Федоров приводит более оптимистичный прогноз: по его оценкам, ставка может снизиться до 14% уже к концу 2025 г. Он добавил, что к июлю будущего года «не исключает снижения до 12–13%».
На протяжении 2026 г. ключевая ставка будет держаться на уровне 15%, считает главный экономист «Альфа-Банка» Наталия Орлова. Она ожидает снижения ставки до 18% — в июле, до 16% — в сентябре и до 15% — к декабрю.
Главного экономиста рейтингового агентства «Эксперт РА» Антона Табаха «не удивят» и 12,5% к середине 2026 г. Еще ниже ставку — на уровне 10–12% ожидает к этому сроку Софья Донец из «Т-Инвестиций».
Напомним, что ближайшее заседание совета директоров ЦБ по ключевой ставке состоится 25 июля.
Больше новостей читайте в нашем телеграм-канале @expert_mag
